Sea change 2

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어제 막스옹이 언급한 sea change

맞추려는 건 의미 없음

지금 내년 금리 얘기하는 사람 중

작년에 올해 금리 맞췄던 분?

올해는 전쟁이 인플레가 중국이

어쩌고 저쩌고

희귀사건이 많아서 맞추기 힘들었다지만

원래 그럴 때 맞추는 게 의미가 있는 거임

그래야 시장에 반영 안 되었을 테니까



어쨌든 이제 금리는 4.25~4.5%

막스옹이 말한

열위전략과 우위전략에 대해 떠오른 생각

---

1.

위 그림을 보자

금리가 0으로 가면?

왼쪽 차변 자산(A)은 부풀고

오른쪽 대변 기회비용(B,C)의 부담은 줄어든다



2.

명목금리 - inf = 실질금리

비용 - 수익 = (-)이익

명목금리 혹은 비용이 낮은 상황

짧게는 13년 길게는 지난 40년 간

최고의 전략은?

"최대한 끌어와서

최대한 산다"

뭘 산다?

낮아지는 inf만큼만 beat해주는 자산이라면

일단 ok



3.

현금흐름도 필요없다

B,C의 기회비용 자체가 워낙 작으니

'버티는' 게 부담 없거든

1987년 블랙먼데이 2001년 닷컴버블 2008년 금융위기

이런 짧은 붕괴 상황만 견뎌낼 수 있다면



4.

필요한 건 현금흐름보다

오직 A를 부풀리는 것

즉 성장

그게 사용자-무형의 자산- 건 (e.g. 아마존)

수익 아닌 차익이건 (e.g. 갭투자)



5.

그럼 이제는?

금리 즉 돈의 비용이 상승해서

A 대신

오른쪽 B C가 무거워 진다면?

금리 사이클이라는 건

" A 차변과 BC 대변 중

어디가 더 무거워질 룸이 남아있는 가"

이 이야기 아닐까



6.

대변쪽이 무거워진다면

"B는 감당할 수 있을 현금흐름

A는 (높은 inflation과 기회비용으로도)

수익을 내줄 자산"

즉 옥석 가리기가 필요해짐

"최대한 빌려와서

아무거나 대충 최대한 사면 되던" 것에서

"감당할 수 있는 것으로 (B,C)

진짜 좋은 걸 (A) 사야" 되는 걸로

자칫하면

비용 - 수익 = (-)이익 ㅇㅇ



7.

이런 상황에서는

자산을 계속 불려 나가려면

즉

BC에서 조달해서 A를 사는 것을 복제하려면

B에서 빌리는 능력보다

A(본인의 노동력 등 포함)가

얼마나 뿜어내는 자산이냐가 중요해짐



8.

금리는 중력

중력이 올라가면 피라미드 전체

특히 아래 계층은 더 힘들어짐

높은 기회비용보다 더 뿜어내는 A

옥석을 골라내는 것?

당연히 어렵다

(하지만 또 그렇기 때문에

그 A -필립피셔 왈 인플레이션을 진정 beat 하는 드문 자산- 을

살만한 기회가 주어질 수도 있는 것)


어려운만큼 대부분은 안 하겠지만

이 어려운 걸 안 하면?

기존 저금리에선 그 대가가

상대적 박탈감 정도였다면

고금리 inf에서는

구매력 자체가 쓸려 나감




9.

결론 :

저금리가 양극화를 만들어 냈다

이렇게 말들하지만

고금리에서는?


저금리 : 싼 돈을 빌릴 수 있는 부자가 유리함

고금리 : 비싼 돈을 빌려줄 수 있는 부자가 유리함


예전에 이거 어디 써놨었는데 못 찾겠네




나마스떼



참고글:
2022.12.14 - [각론 1. 물질적 여유/잘 굴리기] - 하워드 막스 Sea Change

하워드 막스 Sea Change

끝.